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始亂終棄。
自8月8日開(kāi)始，A股就如斷線的風(fēng)箏一般直落2400點(diǎn)。究竟是什么出了問(wèn)題？版本已經(jīng)極多，各種責(zé)難交加，難以取得一致，在此不再一一陳述。我們只想追問(wèn)，誰(shuí)是做空A股的力量？
A股惹了誰(shuí)？QFII7月異動(dòng)
A股并非獨(dú)自在暴跌。
B股，也在8月8日和8月11日一連兩天報(bào)得巨大跌幅，大部分個(gè)股跌幅接近9%。香港市場(chǎng)上，同樣一片悲鴻，除了中石油、中石化還在勉力支撐外，幾乎代表香港1/3市值的恒指成分股中國(guó)移動(dòng)跌破100港元大關(guān)，截至8月14日，僅報(bào)94港元。而百元關(guān)口，早被香港著名投資評(píng)論員曹仁超稱為恒指走向的晴雨表。是誰(shuí)在做空呢？
新贏富投資輔助決策系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)顯示，上周基金席位總體呈現(xiàn)凈買(mǎi)入狀態(tài)，凈買(mǎi)入金額為42.2688億元。而據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司的最新數(shù)據(jù)顯示，今年7月，共有24個(gè)社�；鹳~戶完成A股開(kāi)戶，深滬各有12個(gè)，社�；鹪谀撤N程度上已有穩(wěn)定市場(chǎng)的意圖，如此判斷，國(guó)內(nèi)的主力機(jī)構(gòu)并無(wú)打壓股市的企圖。同樣，記者從香港聯(lián)交所獲得的消息，自今年3月1日起，社保基金已持有5只H股的股權(quán)，截至5月5日，社�；鹑猿钟泄ど蹄y行 19.98%的股權(quán)，而在山東晨鳴、中國(guó)鐵建 和天津?yàn)I海泰達(dá)物流等3只H股上，社�；鸬墓蓹�(quán)都恰到好處的維持在9.09%。
而QFII在7月以來(lái)有了異常波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，QFII對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的判斷仍各有千秋。以恒生銀行、耶魯為首的海外投資機(jī)構(gòu)大幅提高，而減幅最大的瑞士信貸(香港)公司有所減持。但是，到了7月下旬，情況有所變化。數(shù)據(jù)顯示，自8月1日至8月7日，QFII云集的中金上�；春Ｖ新窢I(yíng)業(yè)部，賣(mài)出股票總額超過(guò)8億元，而且其中并無(wú)過(guò)往常見(jiàn)的對(duì)沖賬戶，顯示以單純賣(mài)出為主。其中，賣(mài)出額較大的中國(guó)人壽 ，僅8月1日一天就賣(mài)出3.12億元。
誰(shuí)是幕后做空者？
那么是QFII在做空嗎？對(duì)“熱錢(qián)陰謀論”持懷疑態(tài)度的人認(rèn)為，QFII資金不足以打壓股價(jià)。8月8日和12日兩市的成交量分別只有僅僅716億和635億，不像是QFII大規(guī)模出逃。
“但是這忽略的是兩個(gè)問(wèn)題”，一位基金業(yè)人士告訴記者，第一是QFII僅僅是熱錢(qián)中正規(guī)的并有“支持友邦”考慮的資金，到現(xiàn)在為止，究竟有多少熱錢(qián)都不清楚；第二是，熱錢(qián)做空A股并非只有QFII一個(gè)途徑。因?yàn)锳股的定價(jià)權(quán)已經(jīng)不在手里，人心又極為脆弱，一有風(fēng)吹草動(dòng)，旋即要雪崩的。
中國(guó)央行的公開(kāi)資料也為資金外流提供了佐證。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)今年6月外儲(chǔ)增量相比前5個(gè)月放緩至119億美元，7月的增量則進(jìn)一步減少至56億美元。具體而言，我國(guó)7月的貨幣供應(yīng)量?jī)H增長(zhǎng)16.35%。7月底，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為44.64萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.35%，增幅比去年底低0.39%，比上月底低1.02%；
不論是外儲(chǔ)增量減緩，還是M2增幅下降，都隱約指向一個(gè)事實(shí):資金外流。獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠的觀點(diǎn)是，如果將新興經(jīng)濟(jì)體作為一個(gè)整體，目前其資本外流速度大約是每周20億美元。
熱錢(qián)做空鏈條浮出水面
如果聯(lián)系國(guó)內(nèi)的B股和H股，也許這種資金外流的鏈條將更加清晰。
香港信誠(chéng)證券投資部經(jīng)理劉兆祥認(rèn)為，8月前后A股的大跌可能與海外資金的拋售有關(guān)，導(dǎo)火索則是最近出臺(tái)的外匯規(guī)定，取消了強(qiáng)制結(jié)匯的新政策似乎令外資嗅到山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓的味道。
劉兆祥稱，過(guò)去外匯的管理大約依循著這樣一個(gè)路徑:除了企業(yè)必然要用的外匯外，其余的外匯都要通過(guò)銀行體系將流入中央的外匯儲(chǔ)備，而中央收到外匯后，便要交出等值的人民幣。因此外資流入越多，人民幣發(fā)行的數(shù)額也隨之增加，此舉令過(guò)去數(shù)年中央用盡方法，包括人民幣升值，加息及提高存款準(zhǔn)備金也不能壓制資金流動(dòng)，因此只能實(shí)行半外匯管制，即流入不設(shè)限制，但流出仍受限制。但是，這樣做，人民幣不一定會(huì)升值，也可以出現(xiàn)貶值，即外資持有人民幣實(shí)賺的游戲結(jié)束，因此導(dǎo)致資金流出現(xiàn)改變，外資便在國(guó)內(nèi)撤資。
如果要撤資的話，當(dāng)然首先是把最大量的資產(chǎn)撤離，8月8日前后國(guó)內(nèi)B股大跌就是一個(gè)先兆。當(dāng)時(shí)，來(lái)自歐洲的賣(mài)盤(pán)在中國(guó)下午開(kāi)市后不計(jì)價(jià)錢(qián)的拋售導(dǎo)致了B股急挫，“如果B股完成減持后，下一步便是A股和香港的中資股�！�
事實(shí)上，海外投行的行動(dòng)比一般投資者還要迅捷。與今年6月一樣，此次海外資金流出，國(guó)際大投行對(duì)中國(guó)股市也玩起了“暗度陳倉(cāng)”的把戲。
高盛自去年10月起，一直看空中國(guó)股市，它認(rèn)為，隨著中國(guó)公司盈利能力的下降，A股必將出現(xiàn)大跌，而在今年7月，它又改了口風(fēng)，認(rèn)為A股估值也趨合理，值得投資。摩根則更顯得左右搖擺。正是在左右搖擺中，幾乎所有的H股都遭到上述兩大投行的拋售。據(jù)聯(lián)交所披露，摩根大通的拋售基本集中在7月前，摩根斯坦利的拋售則集中在8月初。7月29日是拋售最密集的一天，包括中國(guó)遠(yuǎn)洋 、中國(guó)神華 、中國(guó)石油 等在內(nèi)大約20只H股被海量拋售。
摩根大通最大手筆的交易是7月30日拋售中國(guó)石油1.69億股，持股比例遽然縮減至4.53%。而對(duì)于大唐發(fā)電 、中海集運(yùn) 這類流通盤(pán)較大的股來(lái)說(shuō)，摩根大通采取的手法是逐漸拋售，譬如中海集運(yùn)，摩根大通7月間就拋售了3次。每次規(guī)模都在1000萬(wàn)股以上。摩根斯坦利也不甘示弱，其大手拋售重倉(cāng)的哈爾濱動(dòng)力，從7月24日至7月29日的4次拋售，竟將持股比例從10.27%劇降至1.9%，最后一次拋售就高達(dá)3765.9萬(wàn)股。
熱錢(qián)連環(huán)計(jì)
中國(guó)銀行一位不愿具名的資深分析師認(rèn)為國(guó)際市場(chǎng)上大宗商品、非美貨幣和新興市場(chǎng)股市一起下跌，并不是簡(jiǎn)單的現(xiàn)象。其中，資金向輸出國(guó)回流是不可避免的，但是，究竟這種回流會(huì)對(duì)中國(guó)股市造成什么影響，還很難判斷。
而一位業(yè)內(nèi)資深人士這樣描述其間的傳導(dǎo)鏈條:熱錢(qián)發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)抵御能力太弱，于是轉(zhuǎn)而抽身游回更安全的美元資產(chǎn)，他們的手法就是先做空石油和鐵礦石等大宗商品，拉升美元，同時(shí)在給新興市場(chǎng)通脹緩解的幻象中拋出籌碼。
宏源證券結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理宋鴻兵也認(rèn)為，由于美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)問(wèn)題嚴(yán)重，在實(shí)體資金減少的情況下，其境外資金的回抽效應(yīng)會(huì)非常明顯，盤(pán)踞在中國(guó)的熱錢(qián)必將興風(fēng)作浪。而長(zhǎng)江證券 策略分析師告訴記者，這其實(shí)是次貸危機(jī)深化的第二個(gè)階段，就是新興經(jīng)濟(jì)體被拖下深水無(wú)法動(dòng)彈，此前的越南暴跌就是外資抽離的最明顯造物。
由此可見(jiàn)，此輪A股暴跌，實(shí)際上是在次貸危機(jī)大背景下，美元熱錢(qián)通過(guò)大宗商品期貨杠桿，撬動(dòng)貨幣杠桿，進(jìn)而保護(hù)美元資產(chǎn)階段性逃離新興市場(chǎng)資產(chǎn)的過(guò)程。他們準(zhǔn)確的利用了奧運(yùn)，先后在H股和A股拋出籌碼。很顯然，發(fā)出的油價(jià)逆轉(zhuǎn)、新興市場(chǎng)熱錢(qián)外流和最直接的7月拋售H股，都未能得到重視。 |
