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雖然美聯(lián)儲(chǔ)再次降息75個(gè)基點(diǎn)，刺激美道瓊斯指數(shù)上漲3.48%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退、美元持續(xù)貶值都制約美國(guó)股市反彈的高度，而道瓊斯指數(shù)復(fù)合頭肩頂?shù)念i線在12700點(diǎn)，距目前道瓊斯指數(shù)只有300點(diǎn)，美國(guó)股市向上的反彈空間并不大。
一旦美國(guó)股市重新進(jìn)入調(diào)整，對(duì)香港H股的走勢(shì)有很大拖累。截止到3月19日，A股對(duì)H股的溢價(jià)率依然高達(dá)78%，高溢價(jià)對(duì)A股市場(chǎng)的反彈有一定抑制。此外，3月12日至19日的五個(gè)交易日，兩市成交量依次為1287億、1414億、943億、1093億、1191億，同期上證綜指拉出五連陰，累計(jì)下跌497點(diǎn)或跌幅11.93%，但兩市成交量沒(méi)有出現(xiàn)明顯萎縮。3月19日兩市成交量為6124點(diǎn)當(dāng)日的一半，中線籌碼鎖定性不高將制約A股市場(chǎng)的技術(shù)性反彈高度。
歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，強(qiáng)勢(shì)股出現(xiàn)補(bǔ)跌、市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌、領(lǐng)先下跌的個(gè)股止跌等，都是一輪調(diào)整進(jìn)入尾段的標(biāo)志。本周一、周二，A股市場(chǎng)出現(xiàn)大面積跌停，其中包括農(nóng)業(yè)股、創(chuàng)投概念股等前期的強(qiáng)勢(shì)股；前期走勢(shì)疲弱的中國(guó)石油、萬(wàn)科A等大盤(pán)藍(lán)籌股出現(xiàn)止跌跡象；在持續(xù)的下跌中，一些投資者已經(jīng)開(kāi)始下看3000點(diǎn)甚至2500點(diǎn)。上述表明，A股市場(chǎng)這輪調(diào)整已經(jīng)接近尾聲。
截止到3月18日，A股的流通市值為75540億，已經(jīng)接近2007年11月28日的74697億的階段性A股流通市值的低點(diǎn)。盡管目前A股資金不足，隨著新股票型基金的發(fā)行以及持續(xù)下跌后A股對(duì)場(chǎng)外資金吸引力的增強(qiáng)，我們認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)承受A股流通市值的下極限是7萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)的上證綜指大約是3412點(diǎn)，這正好在5?30調(diào)整低點(diǎn)3404點(diǎn)之上。
據(jù)Wind資訊，截止到3月19日，滬深300成分股基于2007年業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)市盈率為27.14倍，如果2008年A股上市公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)20%，那么基于2008年業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)市盈率為22.62倍，其中100多只藍(lán)籌股2008年市盈率不足20倍。我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)合理的估值區(qū)間是，滬深300成分股2008年動(dòng)態(tài)市盈率20倍?25倍，對(duì)應(yīng)的滬深300指數(shù)是3438點(diǎn)?4298點(diǎn)，目前A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入合理的估值區(qū)間。
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